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 預(yù)計(jì)2018年后全球供給增長(zhǎng)低于需求增長(zhǎng)。根據(jù)IFA及CRU消息,2015年至2017年,全球除中國(guó)外產(chǎn)能增長(zhǎng)年均近600萬(wàn)噸,預(yù)期2018年至2020年年均200萬(wàn)噸左右。根據(jù)YARA信息,過(guò)去十年尿素全球消費(fèi)增速300萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)2018年起產(chǎn)能增長(zhǎng)已經(jīng)低于消費(fèi)增速,供給增速斷崖式下滑,供需格局好轉(zhuǎn)。
　　
　　中國(guó)尿素供給實(shí)際收縮近千萬(wàn)噸。由于2016年中煤炭?jī)r(jià)格上漲,以及電價(jià)氣價(jià)優(yōu)惠相繼取消,超過(guò)2000萬(wàn)噸產(chǎn)能固定床尿素成本劣勢(shì)凸顯,停車(chē)增多。根據(jù)百川信息,中國(guó)尿素日產(chǎn)已經(jīng)從2016年初17-20萬(wàn)噸/日下滑到16年下半年14-15萬(wàn)噸/日,并在2017年全年維持在14萬(wàn)噸左右。測(cè)算近千萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)近一年,產(chǎn)能收縮效應(yīng)明顯。
　　
　　華北氣荒加劇冬季氣頭尿素停產(chǎn),中國(guó)望現(xiàn)供給短缺。臨近冬季,華北氣荒加劇川渝氣頭降負(fù)荷步伐,根據(jù)百川,氣荒影響近1萬(wàn)噸/日產(chǎn)量。今冬氣頭尿素開(kāi)工率預(yù)期將創(chuàng)下新低,結(jié)合目前供應(yīng)情況,我們測(cè)算今明兩年國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)將現(xiàn)數(shù)百萬(wàn)噸級(jí)別的供應(yīng)缺口,看好明年尿素價(jià)格中樞在1800元/噸以上。
　　
　　全球氣價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)尿素價(jià)格中樞上升。根據(jù)wind,美國(guó)氣價(jià)進(jìn)入上升通道,從2016年低點(diǎn)1.5美元/MMBTU到目前已經(jīng)超過(guò)3美元。預(yù)期中國(guó)“煤改氣”提升未來(lái)天然氣需求,油價(jià)進(jìn)入上升通道,均將進(jìn)一步帶動(dòng)天然氣價(jià)格,根據(jù)CF公告,天然氣成本占據(jù)氣頭尿素現(xiàn)金成本50%以上,氣價(jià)提升全球氣頭尿素成本,驅(qū)動(dòng)價(jià)格中樞上移。
　　
　　投資建議:預(yù)計(jì)全球尿素18年以后產(chǎn)能增長(zhǎng)低于需求增長(zhǎng),供需格局好轉(zhuǎn);多因素導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)能收縮明顯,國(guó)內(nèi)望現(xiàn)供應(yīng)缺口;海外氣價(jià)提高氣頭尿素成本,預(yù)期明年尿素價(jià)格中樞將會(huì)上移。建議關(guān)注中國(guó)心連心(港股,260萬(wàn)噸),陽(yáng)煤化工(450萬(wàn)噸),華魯恒升(180萬(wàn)噸),魯西化工(190萬(wàn)噸,100萬(wàn)噸明年新投)。