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2025年上半年，氮肥行業在市場波動與行業調整中呈現分化格局，四川美豐、瀘天化、華昌化工、中國心連心化肥及湖北宜化五家上市企業財報數據折射出行業轉型期的挑戰與機遇。

四川美豐上半年營業收入下降至18.59億元，歸母凈利潤下降至803萬元，扣非歸母凈利潤為-1155.58萬元。分季度看，二季度毛利率環比回升1.3個百分點至11%，但較去年同期仍下降7.5個百分點，轉型壓力持續存在。值得注意的是，公司研發費用激增79.4%，財務費用因融資需要上升增長269%。公司在轉型路上的堅定投入，也令市場看好未來潛力。雖然公司股東戶數減少4.5%，但戶均持股市值微增0.4%，籌碼集中度有提升。市盈率（TTM）22.4倍、市凈率0.98倍，目前還處于盈利薄弱期。

瀘天化同樣面臨嚴峻挑戰，營業收入下降至23.79億元，歸母凈利潤下滑至4610萬元，扣非凈利潤降幅增大。公司毛利率同比下降4.1個百分點至8.4%，二季度雖環比回升7.3個百分點至13%，但凈利率較去年同期下降5.8個百分點至1%，顯示盈利修復基礎尚不穩固。期間費用同比減少9288萬元，其中管理費用因優化人員結構下降50%，但財務費用因融資成本上升增長51%，凸顯資金壓力。公司市盈率（TTM）高達90.5倍，市凈率1.12倍，估值水平顯著高于行業均值，或反映市場對其轉型成效的觀望態度。

華昌化工營業收入下降至32.17億元，歸母凈利潤降至1092萬元，經營活動現金流凈額轉至-9059萬元，資金周轉壓力較大。公司非經常性損益660萬元，其中金融資產公允價值變動貢獻590萬元。

與上述企業形成鮮明對比的是，心連心化肥與湖北宜化在行業調整中展現出較強韌性。心連心化肥上半年收入同比增長5%至126.7億元，歸母凈利潤雖同比下降12.8%至5.99億元，但二季度尿素價格環比回升10%，帶動復合肥銷量增長8%、甲醇銷量增長28%，高效肥占比突破40%，腐植酸產品毛利率達25%。公司通過“基地化”戰略降低物流成本，新疆基地煤摻燒技術使三聚氰胺生產成本下降10%，澳大利亞、荷蘭新市場打開尿素出口增量4.7萬噸。更值得關注的是，公司負債結構顯著優化，長短期債務比從6:4調整至7:3，融資成本降低0.8個百分點，賬面現金激增166%至23.58億元，為江西九江60萬噸合成氨、新疆準東32萬噸三聚氰胺等項目投產提供充足資金保障，千億產能藍圖穩步推進。

湖北宜化上半年營業收入同比下降9%至120億元，歸母凈利潤下降43.9%至3.99億元，但扣非凈利潤降幅收窄至25.3%，經營活動現金流凈額達12.87億元，顯示主業造血能力仍強。公司未在財報中詳細披露業務結構變化，但結合行業數據推測，其磷肥、氯堿等多元化業務或對沖了部分氮肥價格波動風險。7.29%的加權平均凈資產收益率雖較去年同期下降，但仍顯著高于行業平均水平，凸顯其資產運營效率優勢。

綜合來看，2025年上半年氮肥行業呈現“市場分化加劇”格局。四川美豐、瀘天化、華昌化工受制于成本壓力、需求疲軟及轉型陣痛，盈利水平大幅下滑；而心連心化肥通過“高效肥+基地化”戰略實現量價齊升，債務優化與產能擴張同步推進，湖北宜化則憑借多元化布局與運營效率保持相對穩健。隨著農業現代化進程加速，高效肥需求持續增長，疊加行業集中度提升趨勢，具備技術壁壘、成本優勢與產能布局的企業有望在行業整合中脫穎而出，估值修復空間值得期待。

2025年上半年，國內磷復肥行業在原材料價格波動、環保政策趨嚴及市場競爭加劇等多重因素影響下，企業業績呈現明顯分化態勢。新洋豐、云天化、川恒股份等企業憑借產業鏈優勢實現穩健增長，而六國化工、金正大等部分企業則因成本壓力或轉型陣痛陷入虧損，行業集中度進一步提升。

新洋豐繼續保持行業領軍地位，上半年實現營業收入93.98億元，同比增長11.63%；凈利潤9.51億元，同比增長28.98%。公司堅定推進“三雙一多”戰略，磷復肥與新能源材料雙輪驅動成效顯著。湖北宜昌磷系新材料循環經濟產業園、新疆阿克蘇水溶肥項目等重點產能布局穩步推進，ARC生物耦合技術、綠色緩控釋肥料等創新成果持續落地，數字化轉型與農服體系升級共同構筑了公司的核心競爭優勢。

云天化上半年營業收入249.92億元，同比下降21.88%；凈利潤27.61億元，同比小幅下降2.81%。公司在主要產品價格下行、成本攀升的背景下仍保持較強的盈利韌性，并推出每10股派現2元的分紅方案。通過推進組織變革與數字化轉型，云天化在氟硅化工、電子化學品等新材料領域加快布局，其“磷資源濕法加工伴生氟回收技術”獲行業科技進步一等獎，顯示出在綠色技術和高端產業鏈延伸方面的堅定努力。

川恒股份業績表現亮眼，2025年上半年，公司實現營業總收入33.6億元，同比增長35.28%；歸母凈利潤5.36億元，同比增長51.54%，主要得益于主要產品價格回升及子公司廣西鵬越的產銷放量。史丹利上半年營業收入63.91億元，同比增長12.66%，凈利潤6.07億元，增長18.90%，公司憑借渠道下沉與新型肥料推廣持續提升市場占有率。芭田股份上半年磷礦石及其加工的產品銷售收入大幅增長，且肥料產品銷售同比增長較多，實現營業收入25.43億元，同比增長63.93%；利潤總額達到6.00億元，同比增長237.1%；實現歸母凈利潤4.56億元，同比增長203.71%；經營活動產生的現金流量凈額7.54億元，同比增長224.05%。

司爾特雖保持盈利，但凈利潤同比下降41.96%至9518.08萬元，毛利率降至13.62%，同比減少6.35個百分點。公司表示，業績下滑主要因磷酸一銨等產品銷售價格下降，疊加研發費用減少導致產品升級放緩。

另一方面，六國化工陷入虧損境地，上半年營業收入雖微增3.10%，但凈利潤虧損1.49億元，同比下跌608.08%，毛利率降至4.47%，顯示出其在成本控制和產品結構方面的嚴峻挑戰。金正大營業總收入增長4.81%，凈利潤卻由盈轉虧，凈虧損7831.44萬元，經營現金流同比下滑38.15%，業務轉型壓力持續增大。

綜合來看，2025年上半年磷復肥企業業績分化映射出行業正處于轉型深水區。優勢企業憑借技術迭代、綠色產品、產業鏈整合與數智化建設不斷提升抗風險能力和盈利水平；而部分企業仍面臨產品同質化、成本傳導不暢與戰略定位不清的困境。未來，在農業綠色高質量發展和政策推動行業集中度提升的背景下，龍頭企業有望進一步擴大市場份額，戰略清晰、創新活躍的企業將繼續引領行業變革。

2025年上半年，國內鉀肥行業兩大龍頭企業鹽湖股份與藏格礦業交出了一份頗具看點的成績單。盡管面臨部分產品市場價格波動及宏觀環境挑戰，兩家企業均實現凈利潤顯著增長。鹽湖股份憑借資源稟賦與產能規模深化主業優勢，藏格礦業則依托投資收益與成本管控實現業績躍升。

鹽湖股份半年報顯示，公司上半年實現營業收入67.81億元，同比小幅下降6.30%；但凈利潤達到25.15億元，同比增長13.69%，扣非凈利潤同比增幅更達16.24%。企業表示，業績穩步增長主要得益于重點項目攻堅與規模化產能釋放，以及優質的鹽湖資源和低成本優勢。在全球鉀肥供應因海外巨頭停產檢修而趨緊、價格上行的背景下，公司鉀肥業務穩健輸出，上半年生產氯化鉀198.98萬噸，銷售177.79萬噸。與此同時，碳酸鋰板塊也成為增長關鍵極，上半年產量2萬噸、銷量2.06萬噸，4萬噸/年鋰鹽項目預計于9月底投料試車，未來總產能將提升至8萬噸/年。

藏格礦業則在易主紫金礦業后交出首份“成績單”，上半年營業收入16.78億元，同比略降4.74%，但歸母凈利潤大幅增長38.80%，達到18億元。凈利潤高增背后，參股公司西藏巨龍銅業貢獻了重要投資收益，占利潤總額比例高達66.21%。與此同時，公司主營的鉀肥業務呈現量價齊升態勢，氯化鉀銷售均價同比上漲25.57%，單位成本下降7.36%，推動該板塊毛利率提升至61.84%，成為營收的核心支撐。

從戰略布局上看，鹽湖股份正加速推進全球化步伐。借助實際控制人中國五礦的增持支持和資源整合能力，公司積極在非洲、南美等地探尋鉀鋰資源，加快剛果（布）鉀鹽項目的勘探進度。藏格礦業則依托巨龍銅業的銅礦資產收益和紫金礦業的運營賦能，不斷鞏固資源組合與現金流優勢，股價自2024年9月以來已實現翻倍增長。

綜合來看，隨著鹽湖股份新增鋰產能的落地和藏格礦業持續優化資產結構，兩家公司不僅有望鞏固國內鉀肥市場的主導地位，還可能在全球化資源布局與行業整合中扮演更關鍵角色。未來，資源高效開發、低碳技術迭代和國際化運營能力，將成為衡量鹽湖產業企業競爭力的新標尺。

上市肥料流通企業

2025年半年報分析

 

 

2025年上半年，在國家鄉村振興戰略深入實施和農業現代化加速推進的背景下，化肥流通行業積極應對市場變化，持續推動服務升級和產業協同，多家企業展現出強勁的發展韌性和創新活力。以浙農股份、天禾股份和輝隆股份為代表的上市企業，通過主業聚焦、技術賦能和產業鏈延伸，呈現出積極向好的發展態勢，為行業高質量轉型注入新動能。

浙農股份表現尤為亮眼，上半年實現營業收入223.03億元，同比增長4.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.30億元，同比增長23.16%，展現出穩健的發展勢頭。公司農業綜合服務板塊實現突破性進展，收入156.89億元，同比增長15.19%，占總收入比例首次突破七成，成為業績增長的核心引擎。通過科工貿一體化戰略，浙農股份在湖北枝江、浙江開化、內蒙古赤峰等地的生產基地建設取得重大進展，產能持續釋放。更值得關注的是，公司在智慧農業領域成果顯著，無人機服務體系優化、AI賦能春耕等創新實踐獲央視《新聞聯播》報道，彰顯了傳統農資企業向現代農業服務商轉型的成功探索。

天禾股份同樣交出了一份令人欣喜的成績單。盡管營業收入有所調整，但公司通過產品結構優化和運營效率提升，實現歸母凈利潤2302.65萬元，同比增長46.40%，扣非歸母凈利潤增長37.36%，盈利能力顯著增強。更引人注目的是，公司毛利率提升至6.57%，同比上升1.59個百分點，第二季度單季度毛利率更是達到7.37%，顯示出良好的盈利改善趨勢。在股東結構方面，公司股東總戶數較一季度末下降13.47%，而戶均持股市值增長34.00%，反映了投資者信心的持續增強和籌碼集中度的提升。

輝隆股份雖然在業績層面面臨短期調整，但公司正在積極推進經營策略優化和業務結構調整。值得注意的是，公司經營活動產生的現金流凈額較去年同期明顯改善，從-2.88億元收窄至-1.09億元，顯示資金管理效率得到提升。作為農資流通領域的重要企業，輝隆股份擁有完善的渠道網絡和品牌優勢，當前調整期也為公司未來的轉型升級奠定了基礎。

隨著秋耕備肥旺季的到來，化肥流通行業有望迎來新一輪發展機遇。上述三家化肥流通企業也將繼續深耕農業綜合服務，通過數字化轉型、產品創新和服務升級，為保障國家糧食安全、推動農業現代化貢獻更大力量。行業整體正在向質量效益型轉變，呈現穩健向好的發展態勢。