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投資要點

化肥行業9月數據:

2015年9月均價:尿素1614元/噸,同比+2.9%,環比-3.8%;磷酸二銨2499元/噸,同比-13.8%,環比+2.1%;氯化鉀1900元/噸,同比-6.0%,環比持平。2015年8月進出口量(實物量):氮肥出口量144.94萬噸,同比-13.8%;二銨出口量75.05萬噸,同比-6.3%;鉀肥進口量93.65萬噸,同比+31.8%。

9月份二銨價差環比擴大4.0%。9月磷酸二銨-1.7×磷礦石價差達到1853元/噸,同比縮小333元/噸(-15.2%),環比擴大72元/噸(+4.0%)。9月二銨價格上升,磷礦石價格下降,價差擴大。

2015年化肥出口關稅下降。根據《2015年關稅實施方案》,對氮肥、磷肥取消了淡旺季關稅差別,實施全年統一的出口關稅稅率。2015年的關稅政策有利于化肥企業出廠價的提高以及出口量的增加。建議關注氮肥、磷肥生產企業,包括華魯恒升、云天化、湖北宜化等。

近期二銨價差持續升高。二銨-1.7×磷礦石價差已經連續兩個月擴大,8月份二銨價差為1781元/噸,環比+4.1%,9月份二銨價差為1853元/噸,環比+4.0%,價差擴大的原因是二銨價格上漲并且磷礦石價格下跌。8月份二銨月均價為2447元/噸,環比+1.0%,磷礦石392元/噸,環比-6.7%;9月份二銨月均價為2499元/噸,環比+2.1%,磷礦石380元/噸,環比-3.1%。建議關注具備二銨產能的化肥企業,如云天化、湖北宜化、六國化工等。

給予化肥行業“增持”投資評級。未來主要關注的事件包括:關稅政策帶來的影響、化肥產品及原料價格價差變化、化肥出口情況等。

風險提示:化肥原料及產品價格大幅波動、化肥相關政策、進出口狀況。