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 亞鉀國際（000893）的高管們為何在公司業績創下歷史新高時，選擇集體減持？是正常套現還是風險預警？

9月17日，亞鉀國際投資（廣州）股份有限公司（000893.SZ，以下簡稱“亞鉀國際”）發布公告稱，包括目前已被逮捕的董事長郭柏春在內的5名董事及高級管理人員，計劃在未來三個月內減持公司股份合計54萬股。這一舉動立刻在資本市場引發廣泛關注和質疑。

這場減持行動的背景較為特殊。8月28日，亞鉀國際剛剛交出一份堪稱“驚艷”的2025年半年度報告：公司營業收入比上年同期增長48.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長216.64%，經營活動產生的現金流量凈額同比增長218.66%，基本每股收益同比上漲220.70%。然而，與靚麗業績形成鮮明對比的是，報告首頁的“重要提示”段落明確寫道，董事長郭柏春因被采取強制措施而無法簽署關于2025年半年度報告的書面確認意見。

更為嚴峻的是，公司的領導核心正面臨嚴重危機。根據8月19日的公告，郭柏春已被銀川市人民檢察院正式批準逮捕，罪名涉嫌挪用公款與濫用職權。盡管公司聲稱生產經營一切正常，并由董事劉冰燕代行董事長職責，但管理層在此時集體宣布減持，無疑給投資者傳遞出復雜的信號，也讓市場對其公司治理的有效性和未來發展的穩定性打上了一個巨大的問號。

截至9月17日收盤，亞鉀國際股價報收37.14元，當日下跌3.91%。

激勵兌現還是信心動搖？

9月17日，亞鉀國際發布公告，披露五位董事及高級管理人員擬在公告發布15個交易日后三個月內，通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份，合計不超過54萬股，占公司總股本（剔除回購股份）的0.0591%。從數據上看，此次減持規模并不算大，合計金額按當時股價估算約在千萬元級別，遠未達到影響公司股權結構的程度。然而，減持主體的身份與背景，使得這一行為超越了單純的個人財務安排，成為觀察公司內部狀態的重要窗口。

本次計劃減持的五人中，董事長郭柏春擬減持27萬股，占其持股總數的25%，符合其作為董事每年可轉讓股份不超過25%的規定。其余四位高管，董事、總經理、董事會秘書劉冰燕，董事、副總經理鄭友業，副總經理、財務總監蘇學軍，副總經理劉永剛，每人擬減持7.2萬股或5.4萬股，同樣為其持股數量的25%。

公告顯示，上述股份來源為2022年實施的股票期權與限制性股票激勵計劃。根據公司2025年半年度報告披露，該激勵計劃已于2022年完成首次授予登記，限制性股票的限售期通常為1—3年。2025年恰是激勵股份解除限售、可流通兌現的關鍵時間點。因此，從合規性角度看，此次減持屬于激勵對象在股份解禁后正常行使權利的行為。

盡管公司強調減持系“個人資金需求”，且不會導致控制權變化，但郭柏春的特殊情況為此次減持蒙上了陰影。他因涉嫌挪用公款罪、濫用職權罪于2025年8月被銀川市人民檢察院批準逮捕，無法親自執行減持操作，已授權家屬代為處理。這一安排雖在法律上可行，但將公司最高決策者的個人危機與股份處置直接關聯，極易引發市場對公司控制權穩定性和未來戰略連續性的擔憂。

高管減持本就容易被市場解讀為對公司前景的“用腳投票”，而董事長在被采取強制措施期間減持，其信號意義遠超普通股東的套現行為。投資者難以區分，這究竟是激勵計劃的自然兌現，還是對潛在風險的提前規避。

此外，減持計劃的時間點也值得推敲。公告發布于2025年9月17日，正值半年度報告披露后不久。而半年度報告中已明確提及，因董事長被采取強制措施，其無法簽署書面確認意見。這意味著公司在信息披露層面已出現治理缺陷。在此背景下，核心管理團隊集體宣布減持，即便公司強調“生產經營一切正常”，也難以完全消除市場對內部信心的疑慮。尤其值得注意的是，代行董事長職責的劉冰燕也在減持名單之中，這進一步模糊了“正常經營”與“潛在動蕩”之間的界限。

董事長涉案與公司治理隱憂

亞鉀國際當前面臨的挑戰，遠不止于一次高管減持。

亞鉀國際的公司治理問題在2025年集中暴露。今年1月18日，公司首次公告董事長郭柏春被留置；7月19日，公司披露事件“暫無進展”；直至8月19日，銀川市人民檢察院正式以涉嫌挪用公款罪、濫用職權罪對郭柏春批準逮捕。這意味著案件已從紀檢階段進入司法程序，性質嚴重。

郭柏春是董事長，也是公司的法定代表人、核心決策者。他的涉案直接導致公司治理結構出現缺口。8月26日，亞鉀國際召開董事會，推舉董事劉冰燕代行董事長及法定代表人職責，試圖穩定局面。但郭柏春未能簽署半年報書面確認意見，也未保證報告真實、完整，這在上市公司中實屬罕見，反映出內部控制可能存在缺陷。

公司2025年上半年因與Mitsui＆Co.(USA), INC的國際仲裁案，補充計提預計負債117.51萬元，累計預計賠償金額達6,721.57萬元。這筆負債源于2022年的大豆采購糾紛，反映出公司在國際大宗商品貿易中的法律與合規風險。與此同時，公司位于老撾的鉀鹽礦項目也遭遇挑戰。2023年11月發生的2#主斜井涌水事故，導致100萬噸生產線投產推遲，設備損壞，截至2025年6月底，修復費用已達5,096.37萬元。

鉀肥行業前景與公司戰略挑戰

盡管面臨治理危機，亞鉀國際的業務基本面仍具有競爭力。公司是中國企業在海外成功開發鉀肥資源的典型案例，擁有老撾甘蒙省263.3平方公里的鉀鹽礦權，氯化鉀資源儲量約10億噸。2025年上半年，老撾已成為中國第四大鉀肥進口來源國，亞鉀國際憑借區位和成本優勢，成為東南亞重要的鉀肥生產商。

行業數據顯示，全球鉀肥需求持續增長。2025年全球鉀肥需求量預計達到7430萬噸，亞洲和拉丁美洲是主要市場。中國作為重要的鉀肥消費國，為亞鉀國際提供了穩定的市場空間。

然而，公司也面臨不可忽視的風險。半年報中，亞鉀國際提示了鉀肥價格波動、產能擴建不及預期、安全生產、匯率波動等多重風險。此外，海外運營還需應對地緣政治、政策變化等挑戰。例如，老撾政府雖給予了稅收優惠，但政策穩定性仍需觀察。隨著公司規模擴大，管理復雜度上升，如果治理問題未能有效解決，戰略實施效率可能大打折扣。

亞鉀國際為中國資本市場提供了一個關于公司治理的樣本。高管減持本屬市場常態，但當它與董事長被查、信息披露缺陷、重大訴訟等負面事件疊加時，其性質便從個人行為演變為系統性風險的預警信號。這提醒市場，一家公司的價值不僅取決于其資源稟賦和財務數據，更深層地植根于其治理結構的健康與透明。

在現代企業制度中，董事長的角色不僅是名義上的領袖，更是公司治理的“壓艙石”。其缺位所引發的信任危機，往往比短期業績波動更具破壞性。亞鉀國際當前的困境，正是這種“壓艙石”松動后的連鎖反應。投資者在評估企業時，不能僅看其賽道是否熱門、產能是否擴張，更需穿透表象，審視其權力制衡機制是否健全、關鍵崗位是否穩定、信息披露是否完整。